股价大跌70%的长城汽车，1月新能源车销量暴增能否带动股价回暖？

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国内最大的 SUV 汽车生产商之一长城汽车（601633-CN；02333-HK），经过了近十年的繁荣之后，近几年似乎遇到危机，从 2015 年该公司股价创出历史新高之后，截至 2019 年初，不到四年时间公司股价已经跌去了约 70%；净利润也从 2016 年的 106 亿元（人民币，下同），下降至 2017 年的 50.3 亿，明显公司进入了前所未有的困境。


图片来源：同花顺
进入 2019 年来，长城汽车公布了最新一期的月报，根据公司披露的数据显示，1 月共计销售新车 111,715 辆，完成公司 2019 年年度预期销量的 9.3%，较去年同期增加 1.52%，环比 2018 年 12 月的销量 133794 辆，下降约 13%。
具体看，1 月份公司两项主力产品，哈弗 SUV 售出 86,152 辆，同比增长 9.81%；WEY 销量 10167 辆，同比去年 20289 辆下滑 49.89%，公司两项主力产品销售合计同比减少 2.46%，今年 1 月份长城汽车销量提升主要靠新推出的独立品牌欧拉销量带动。


图片来源：长城汽车股份有限公司 2019 年 1 月销量快报
整体看，从长城汽车 2018 年公布的财务数据（净利润增长 6.97%）和 2019 年初的销售数据看，公司似乎已经稳住了利润快速下滑的困境，那么未来能否重回升势？
毛利率加净利率持续下滑的担忧</b>
长城汽车未来净利润能否重回增长，财华社认为这主要取决于能否推出好的产品，为公司开辟出一条新的利润增长点。
从以往数据看，长城汽车的毛利率（28.61%）自 2013 年见顶之后逐年下滑，截至 2018 年三季度该公司的毛利率只有 18.23%，再看公司净利率会更可怕，2013 年最高的时候为 14.50%，到 2017 年末的时候公司净利率只有 5.02%，意味着什么？就算公司近三年时间销量提升一倍也填补不了净利率下滑的坑，这也是为什么长城汽车净利润会出现腰斩的根本原因。


图片来源：同花顺


图片来源：同花顺
从上述数据看，我们会发现汽车制造业的护城河非常窄、竞争非常激烈，短短不到 5 年时间，这家汽车行业龙头之一的公司，毛利率大幅下滑约 40%，净利率大幅下滑约 70%，已经堪比周期性企业。
如果未来长城汽车想要净利润重回增长，我们认为公司主要目标应该在产品更新换代上，研发出具有性价比的高端车型或者在新能源汽车领域能分一杯粥，因为国内人均汽车保有量增加，已经过了简单靠量来推动公司业绩的时期，随着近几年国内消费升级，相比较以前消费者注重性价比，逐渐转换成愿意为好的产品付出一点溢价，但从公司实际销售状况和研发投入来看，似乎并不理想。
2018 年研发投入腰斩</b>
从以往长城汽车披露的数据看，截至 2018 年 9 月 30 日研发投入为 11.70 亿、截至 2017 年 9 月 30 日研发投入为 22.47 亿，也就是说 2018 年公司为了保持利润增长，缩减了研发投入，这是非常不好的迹象，因为整个汽车行业竞争激烈，像同行业其他公司例如，上汽集团、比亚迪、吉利汽车等的研发投入都在不断增加，谁都想在高端车型和新能源汽车领域分一杯粥。


图片来源：长城汽车 2018 年三季报
除了长城汽车的研发投入在下滑之外，公司以往推出的高端车型 WEY，上市好景不长，今年来销量也快速减少，短期来看这种趋势很难逆转。也就只有刚推出的新能源汽车欧拉销量在保持增长，但由于推出时间短，后期能否真正成为公司的主力产品还不好说，但就研发投入来看，或许公司还需要不断增加研发投入，使产品性能保持行业领先水平，不然，公司的新能源汽车也就只能和高端车型一样是开门红，因为国内新能源汽车龙头企业是比亚迪，产品也卖了好多年且口碑不错，其他大型车企和新成立的新能源车企都在出新产品，如果长城汽车的新能源汽车不能比行业其他车企的产品有优势，淘汰也是必然的。
总结：</b>
汽车行业是一个高度竞争的行业，一旦一家企业业绩出现大幅衰退，后期想要迎头赶上是非常困难的，因为对手公司的产品已经比你做的好，现在又有大量的钱去研发投入，你则越来越难以和人家竞争。