问答|猪瘟、洪灾加房租，这是通胀的导火索，还是炒作的发令枪？

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这个八月并不太平，猪瘟、洪灾、一二线城市房租暴涨，一时间，衣食住行方方面面都开始感受到涨价的压力。投资者不禁开始担忧他们对于通货膨胀的影响。这三起事件所牵涉的猪肉、蔬菜、房租价格，是否会成为物价上升的导火索？
蔬菜、猪肉、房租价格持续回升</b>
猪肉价格持续回升。猪肉价格自今年五月开始反弹，截至 8 月 17 日，22 个省市平均猪肉价格为 20.20 元 / 千克，较上周回升 1.87%，较上月末回升 5.54%。
来源：Wind，华尔街见闻
蔬菜方面，农业农村部数据显示，从 7 月初开始，全国蔬菜价格连续 7 周上涨。而近期受山东等地自然灾害的影响，蔬菜价格开始加速上行。截至 8 月 24 日，28 种重点监测蔬菜均价为 4.25 元 / 公斤，较上月末上升 13.94%。


来源：Wind，华尔街见闻
近期，一二线城市的房租也呈现暴涨的态势。如下图所示，成都、杭州房租涨幅位居全国前二，中金称，这与其住宅销售的火爆以及背后的人口净流入有着直接的关系。


来源：中金，华尔街见闻
猪瘟到底多厉害？</b>
据农业农村部新闻办公室 19 日发布的信息显示，从 8 月 2 日至 17 日，我国在辽宁沈阳、河南郑州、江苏连云港及浙江温州 4 个地区，接连发现 4 起非洲猪瘟疫情。
这是非洲猪瘟疫情首次在我国爆发。目前，官方渠道并没有治疗猪瘟的有效药物，因此疫情的发展存在不确定性。
此次的疫情恰好发生在猪肉价格的反弹阶段。我们发现，猪肉的价格从今年的五月中旬开始反弹，截止 8 月 20 日，根据国家统计局公布的数据，生猪外三元价格已经由 9.90 元 / 千克升至 14.10 元 / 千克，增幅达 42.4%。
我们从供给和需求来分析猪肉的价格走势。
供给端来看，部分非疫区散户也加速出栏，导致猪价略有下跌。同时，不规范的小散养殖户将被淘汰，加速生猪产业的出清。而需求端，由于猪肉需求端消费者恐慌情绪的产生，导致对猪肉需求大幅度减少。疫情对于猪肉价格的正面推动作用言之过早，短期内猪价是否继续坚挺要看中秋前后的消费情况。
中金固收认为，此次猪瘟的利空因素影响有限，对猪瘟疫区的影响较大，但对全国猪价影响不大，短期利空因素影响有限。
东吴证券认为，在非洲猪瘟得到有效控制防范前提下，仍旧坚持关于猪周期的判断，即猪价或已见底，但反转为时尚早，后续仍可能有曲折。
洪灾进展及其影响？</b>
2018 年 8 月，受台风 " 温比亚 " 影响，18、19 日山东寿光多地连降暴雨，降雨量之大。20 日上午，随着泄洪流量的增加，弥河沿岸的村庄开始被河水倒灌，多村相继被淹。寿光经历了自 1974 年来最大洪峰。
寿光当地蔬菜价格及价格指数日前已明显上涨。8 月 20 日至 23 日，寿光蔬菜日定基指数每日涨幅分别为 0.19%、3.65%、9.71%、5.13%，呈现出大幅上涨的态势。十大类蔬菜中，除菌菇类和水生类蔬菜价格与此前持平，其他八大类蔬菜的日价格定基指数均明显上涨。
不光是寿光当地，寿光洪水也波及其他地区的蔬菜的供应——寿光是著名的 " 中国蔬菜之乡 "，拥有全国最大的蔬菜生产和批发市场，也是全国最大的蔬菜集散中心。北京市场上 70% 的蔬菜都来自寿光。
寿光水灾或推动北京等局部菜价上涨，目前北京绿叶蔬菜涨幅明显，但对全国菜价的影响较为微弱——其蔬菜的产量占全国蔬菜产量的比例较小。根据 2016 年寿光市国民经济和发展统计公报，寿光蔬菜产量约为 456 万吨，约占全国蔬菜总产量的 0.58%。
供给端的缺口在短期内以会提升菜价。中信固收认为，此次山东寿光洪水对于 CPI 的影响会持续两个月，可能每月推升 CPI 达 0.1-0.2%。此前，2000 年以来四次洪水对于 CPI 的影响持续 3 个月左右，导致 CPI 每月平均上行 0.3% 左右。而此次山东寿光洪水为局部性，影响若于此前几次，但考虑到山东是蔬菜种植基地，此次洪水对于蔬菜价格影响比较明显。
此外，对于蔬菜的价格判断，我们不仅需要关注突如其来的洪水，也需关注其他自然因素的影响。农业农村部表示，高温和降雨天气影响了蔬菜的供应。此外，不利的天气，如高温、低温、光照不足、狂风等因素将会使得蔬菜减产，其影响的时间可能长达数周甚至 1-2 个月。
房租暴涨的缘由？</b>
在这个夏天，各地房租飞涨，大部分一二线城市的房屋租金同比涨幅都超过了 10%。其中，成都及杭州的涨幅居全国前两位。舆论也将矛头指向了自如、我爱我家等租房中介。
随后，北京市住建委约谈住房租赁企业，要求不能靠恶性竞争来抢占房源。自如也承诺，三个月内在京新增房源 8 万间。
租房中介为了获取更多的现金流与规模，抢夺房源时的标价远高于市场价格，打破了租赁的市场化格局。8 月 17 日，时任我爱我家副总裁的胡景晖又在接受媒体采访时表示，以自如、蛋壳公寓为代表的长租公寓运营商，为了扩大规模，以高于市场正常价格的 20% 到 40% 在争抢房源，完全破坏了正常房屋租赁市场。
除了租房中介的恶性竞争外，中金固收认为，从内因上看，房租的与房价的上涨具有较高关联。尤其是二线城市，年初以来的抢人大战吸引了大批的人才，也助推了房价的上升。这也从成本端抬升了房租的价格。
此外，中金还指出，由于购房的成本高昂，刚需将购房需求转移至租房，提升了租房市场的需求，而近期 7-8 月份的毕业生租房需求也促使租房市场变得供不应求。而近期对于违规建筑的拆除，也使得低端租房的供给变得稀缺。
那么对于通货膨胀的影响有多少 ? 东吴证券指出，在现行 CPI 统计制度下，传导作用有限。由于租金占 CPI 权重较小，若以 8% 的同比增幅最高点来算，20.02%*8.5%=1.7%。预计推动 CPI 整体上升不足 0.14 个百分点，因此市场对于房租上涨大可不必担心。
东吴证券还指出，房租对 CPI 的直接影响较小，存在统计偏误，而且热点城市情况只是少数样本，无法反映全国情况，市场对于房租上涨大可不必担心。
物价指数如何构成？</b>
从物价指数来看，我国一般有 CPI（居民消费价格指数）和 PPI（生产价格指数）两个指标。而 CPI 一般会作为我们观测通货膨胀的指标。
从物价指数的细分来看，我国将其分为食品指数及非食品指数。中国大陆的 CPI 的构成包含食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备、医疗保健、交通通信、娱乐教育文化、居住八大类产品价格。
CPI 指数中，非食品类的权重较高。2016 年 CPI 权重调整后，食品烟酒类比重约为 30%，其中，猪肉约占 CPI 的 3%，非食品类比重约为 70%。
食品指数易受极端天气的影响，容易出现波动性，例如近期的台风给猪肉和蔬菜带来的影响。而非食品类方面，会受到物品供给和需求的影响，其库存的量可作为我们观测的指标。
房租占 CPI 的比重不大，CPI 中，居住类占比达到了 20.02%。考虑到官方没有公布具体细项权重，分析师周岳根据 2011-2015 年间历史数据进行了简单的测算，建房及装修材料、租房、自有住房和水电燃料费四个分项的占比分别为 19.7%、8.5%、46.3% 和 25.5%。若按占居住类别 8.5% 的比例算，房租的影响因素占 CPI 的影响较小，不到 5%。
下半年的物价如何走？</b>
多数分析师认为，洪水、猪瘟等突发事件的扰动难以对下半年通胀造成中长期的影响。
中金固收认为本轮通胀压力的体现不是货币增速带来的，即不是需求端冲击，而更多的体现为供给端冲击。
中金认为，总体来看，猪瘟对猪肉消费的影响不大，短期中秋节猪肉消费上升、养殖户加速出栏，猪价可能稳定在目前位置。蔬菜对 CPI 的季节性影响较大，但是很难有持续性。
基于猪瘟、房租和洪灾三因素的梳理，东吴证券认为前两者对于物价上涨影响相对温和，洪灾导致蔬菜价格上涨，短期对于 CPI 的冲击较大，预计 8 月份寿光洪灾拉动 CPI 上升 0.06 个百分点，9-12 月 CPI 中枢可能因蔬菜价格上升 0.3 个百分点，不过短期扰动因素很难持续。
国君宏观认为，通胀可能在多点点燃，尤其是非洲猪瘟带动猪周期提前启动，以及资本在租房市场和农产品大宗兴风作浪——当房价、股价和债市等资产都承压时，资本会寻找新的出路，房租大幅上涨就是其一个结果，后续农产品很有可能被盯上。
总的来说，投资者对于下半年的通胀情况，不必过分担心。

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