吉利汽车（一）：买入HK00175意味着什么

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在汽车市场增长放缓、自主乘用车万马齐喑的 2018 年，吉利汽车的表现却极为亮眼，隐隐有从众多自主品牌中脱颖而出的感觉。本文及后续文章将详细分析$ 吉利汽车 ( 00175 ) $ 的投资价值。@今日话题
一、发展历程
吉利控股集团实际控制人李书福于 1986 年开始创业，1997 年进入汽车制造行业，吉利汽车在浙江台州正式成立。2005 吉利汽车（HK00175）正式在港交所上市。
2009 年吉利汽车收购世界第二大自动变速器公司 DSI，2010 年吉利控股集团从福特汽车手中全资收购了沃尔沃汽车。自此，公司进入了并购吸收西方汽车研发技术的新阶段。2013 年吉利汽车欧洲研发中心（CEVT）在哥德堡成立，启动下一代中型车模块化架构和关键部件的开发，2017 年底推出的领克车型便是建立在其研发的 CMA 平台上。
2017 年开始吉利集团先后达成了多项收购，陆续将宝腾汽车 49.9% 股权、路特斯 50% 股权、沃尔沃集团 8.2% 股权、戴姆勒 9.69% 股权收入囊中。
二、纷繁复杂的股权架构
值得注意的是，在上述一系列并购中，落入上市公司吉利汽车控股有限公司（以下简称吉利汽车）手中的项目并不多。所以，作为投资者，认清楚买入 HK00175 所代表的股权情况十分重要。
首先，吉利控股集团和下属公司的股权架构极为复杂，经常掺杂着多层套嵌。以吉利汽车控股领克投资为例，吉利汽车通过完全控股的 Centurion Industries Limited 和浙江金刚汽车零部件研究开发有限公司持有浙江吉润汽车有限公司 99% 的股份，再由浙江吉润持有领克投资 50%。最终公司以约 50% 的持股比例将领克品牌收入旗下。
图一：吉利汽车控股领克投资股权架构图


数据来源：企业信用信息网、公司财报
吉利设计如此复杂的股权架构的主要目的可能是公司实际控制人李书福希望在拥有绝对控制权的同时，尽量多的利用杠杆来融资。在 2010 年吉利收购沃尔沃 100% 股权的经典案例中，吉利通过多个子公司建立融资平台，从银行、地方国资、外资三方募集了收购所需的几乎全部资金，以蛇吞象的姿态拿下了并购案（网上有详细的 M&A 案例分析，这里就不展开了）。
总的来说，吉利汽车控股架构的最上层是浙江吉利控股集团有限公司（以下简称吉利控股）和英属吉利集团有限公司（以下简称吉利集团）。这两家公司均由李书福及其一致行动人控制。吉利汽车的最大控股股东为 Proper Glory Holding Inc.（以下简称 PG），而 PG 是由吉利控股和吉利集团联合全资控股的，其中吉利集团拥有的 PG 股份托管于吉利控股。吉利收购而来的大部分汽车品牌和资产都被放在吉利控股旗下。上市公司吉利汽车主要拥有吉利品牌和领克品牌。
图二：吉利汽车相关股权架构图


数据来源：公司财报、公司官网、中国债券信息网
因此，买入 HK00175，便成为了吉利汽车的股东，主要受到吉利和领克两个品牌汽车产销情况的影响。
P.S. 1. 中国债券信息网有浙江吉利控股集团有限公司 2017 年度财务报表审计报告，很值得一看。2. 有招工的吗，想在帝都找份工作，请私信我。
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