现金流吃紧、盈利能力差，四川长虹还有多少“试错”的机会

寡人要美人儿

四川长虹（600839.SH）" 叫卖 " 了两年的上海长虹大厦终于在近日成功卖出，最终交易价格直接缩水 800 多万。而 " 贱卖 " 资产的背后，暴露出四川长虹盈利能力下滑、现金流吃紧的困境。
此前，由于战略失误以及市场原因，曾辉煌一时的黑电巨头逐渐没落，业绩动荡的四川长虹试图通过多元化战略自救。然而，业内人士认为，在盈利能力减弱、现金流吃紧的情况下，四川长虹依然豪掷数十亿开展多元化战略，蒙眼狂奔之路还能走多久有待观察。
资产贱卖？
近日，四川长虹发布公告称，已完成上海长虹大厦的对外转让工作。本次交易方式为通过西南联合产权交易所公开挂牌转让，受让方为太仓璟瑕咨询管理有限公司，与该公司无关联关系，交易价格为 8120 万元，交易款项已结清，产权过户已完成。本次交易扣除相关税费后，公司实现收益约 5100 万元。
事实上，四川长虹于两年前就已经决定出售该房产。2016 年 9 月 7 日，四川长虹发公告称，经第九届董事会第四十九次会议决议，审核通过了《关于公司转让上海长虹大厦的议案》，标的资产位于上海市静安区中山北路 835、855、875 号，建筑面积 3206.88 平方米。
但是资产出售之路并不顺畅。2016 年 12 月，四川长虹再度公告称，公司将持有的上海长虹大厦以不低于 8967 万元的价格对外公开转让，但因无人报名竞买而拍卖流标，为推进转让，同意公司按上海长虹大厦转让价格调整方案调整成交底价，并再次对外公开转让。
直到两年后，该房产终于拍卖成功，最终交易价格却从 8967 万元缩水超过 800 万，以 8120 万元成交。四川长虹表示，转让上海长虹大厦的主要原因是为进一步提升公司资产利用效率，节约管理成本，盘活存量资产。
不过，有分析指出，从地理位置上看，此次转让的上海长虹大厦所处的英达大厦 9 月份的均价在每平米 4.8 万元，如果按此价格计算，该房产的售价应在 1.5 亿元左右。所以，有股民质疑四川长虹在 " 贱卖 " 资产，甚至怀疑该公司在为下半年利润作准备。
对此，蓝鲸产经记者致电四川长虹董秘办公室以及企划部并发去采访提纲，但截至发稿，并未收到相关回复。
现金流吃紧
蓝鲸产经记者查阅四川长虹 2018 年半年报发现，其营收净利双增的成绩背后，却隐藏着危机。半年报显示，四川长虹上半年实现营收 384 亿元，同比增长 10.47%；实现净利润 1.69 亿元，同比增长 9.26%；计入四川长虹当期损益的政府补助合计约 1.37 亿元。其高达 384 亿元的营收，却仅获得 1.69 亿的净利，可见四川长虹的盈利能力已经非常孱弱。
此外，四川长虹更是出现现金流亏损的状态。数据显示，2018 年上半年，该公司经营活动产生的现金流量净额为 -3.19 亿。而在 2017 年，四川长虹现金流量净额就已经下滑 68.82%。
近年来，四川长虹的业绩也一直处在动荡状态。2015 年至 2017 年，四川长虹营业收入分别为 648.47 亿、671.75 亿、776.32 亿；净利润分别为 -19.75 亿、5.54 亿、3.56 亿。业绩波动的同时，政府补助也在增长。2015 年至 2017 年，四川长虹计入当期损益的政府补助分别为 2.59 亿、1.63 亿、2.25 亿。值得一提的是，早在 2014 年，四川长虹扣非净利润就已亏损 4.79 亿，如果没有政府补助等其他收益，恐怕早已戴帽。
而四川长虹如今面临的危机恐怕还要追溯到此前的两次巨额亏损。公开资料显示，2001 年初，产能过剩的长虹开始实施 " 大市场大外贸 " 战略，并选定美国为主销市场。时任董事长倪润峰决定与 APEX 公司合作，由 APEX 为长虹代理出口彩电。APEX 公司为合作对象，以赊销的方式在美国开展贸易。
但是，在长虹为 APEX 提供产品后，其应收账款急剧增加。2001 年初，长虹的应收账款为 18.2 亿元。到了 2003 年底，应收账款已高达 49.8 亿元，其中 APEX 所欠款为 44.5 亿元。2004 年四川长虹不堪重负，计提坏账。这笔坏账导致长虹在当年亏损 36.81 亿元，同时，倪润峰卸任，现任董事长赵勇接棒，长虹管理层大换血。
第二次的亏损，主要原因在于方向的选择。公开资料显示，四川长虹于 2007 年启动虹欧公司 PDP（等离子显示板）项目，规划总投资 6.75 亿美元，年产 PDP 模组 216 万片。截至 2013 年底，长虹对虹欧公司的投资达到 17.20 亿元。
然而，在四川长虹选择等离子的时候，市场却选择了液晶电视。等离子面板生产线并未给长虹带来利好，反而拖累了业绩。2014 年底，四川长虹以 6420 万元的价格出售连年亏损的虹欧公司 61.48% 股权。2015 年，四川长虹归属于上市公司股东的净利润亏损 19.80 亿元。
业内人士认为，正是这两次的巨额亏损伤及四川长虹的根基，以至于该公司如今的发展呈现颓势。
多元化"试错"
如今面临困境的四川长虹其实经历过很长一段时间的辉煌时期。公开资料显示，1997 年长虹彩电市场占有率高达 35%，直至 2009 年，长虹彩电保持了 20 年的销量冠军。作为当初的黑电龙头，如今的四川长虹在家电领域却逐渐没落。
四川长虹 2017 年年报显示，其营收占比最高的产品为中间产品，营业收入达 227.04 亿；其次为 IT 产品，营业收入为 183.12 亿；电视、空调冰箱分别实现营业收入 141.10 亿、143.40 亿。此外，还有机顶盒、通讯产品、运输加工业、房地产等贡献的营收。
业内人士认为，目前长虹摊子虽然铺得大，却没有能够 " 挑大梁 " 的核心业务，核心竞争力较弱。
资深产业经济观察家、家电 /IT 行业分析师梁振鹏在接受蓝鲸产经记者采访时表示，目前国内整个家电市场增长缓慢，市场容量与利润稀薄，整体增速不会超过 5%，甚至还会萎缩。家电企业生存状况都不容乐观，都在通过多元化战略，拓展其他领域开辟空间。
而受到重创的四川长虹早就试图以多元化战略进行转型。早在 2005 年，四川长虹就进入了手机、IT 产品行业，2008 年之后，更是杀入了火热的房地产业，如今更是推出智慧家庭应用解决方案，试图在智能控制、安全、大媒体、能源、健康等五个业务方向取得突破，实现规模化上市销售。
目前，四川长虹给自己的定位是一家集综合家电、IT 数码、核心部件、精益制造、军工业务为一体的全球化科技企业，提供多元化的消费电子产品、企业客户级产品及配套服务。
该公司旗下复杂的母子公司制关系也反映了其多元化的野心。蓝鲸产经记者查询公开资料发现，以上市公司为主体，四川长虹旗下控制的子公司、孙公司以及联营企业等主体多达 147 家，从事的业务范围涵盖了彩电、白电、IT 直到包装印刷、房地产、商业贸易等领域，业务布局遍布海内外。
近日，四川长虹更是向军工领域进军。不久前，四川长虹发布公告称，为整合优质军工资产，提升公司综合盈利能力，推动军民融合产业深度发展，公司拟以现金通过非公开协议方式收购控股股东长虹集团全资子公司军工集团所持零八一电子集团 100% 股权。本次股权转让价格为 17.29 亿元。近日，零八一集团已完成本次股权转让的工商变更登记手续。
业内人士表示，在盈利能力减弱、现金流吃紧的情况下，四川长虹依然豪掷数十亿开展多元化战略，蒙眼狂奔之路还能走多久有待观察。（蓝鲸产经 鲁佳乐 lujiale@lanjinger.com）