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探路者（300005.SZ）回主之路正遭受考验。10 月 12 日，探路者发布对子公司易游天下的增资公告，拟以自有资金向后者增资 1557.9 万元。而此前探路者宣布为回归主业，将逐渐剥离易游天下等旅游板块资产。目前，由于易游天下身陷诉讼案件、经营不善、现金流吃紧等问题，探路者却无法将其顺利剥离，甚至不得不继续向其增资。
今年上半年，探路者面临营收净利双双下滑的困境，回归主业阻难重重，如何拖着 " 残破 " 的旅游板块前行成为其面临的重大考验。自身经营面临困境的同时，探路者还要面对户外用品市场增速放缓、大品牌不断进入的重重考验。而从各品牌近期的动作来看，中高端似乎成为了户外品牌的主要发力点。
剥离不成反 "增资"
10 月 12 日，户外运动品牌探路者发布对子公司易游天下的增资公告。公告中称，公司拟与易游天下少数股东甄浩按照各自直接和间接持有易游天下股权的比例，以自有资金向易游天下增资共 2000 万元，其中探路者向易游天下增资 1557.9 万元，甄浩向易游天下增资 442.1 万元。
然而，此次探路者的增资似乎更像是一颗 " 强扭的瓜 "。探路者在公告中表示，公司自 2018 年以来进一步加强投后管理，已启动了对易游天下等旅行业务子公司的逐步剥离及退出规划，但受今年整体资本市场资金面紧缩及易游天下经营情况等诸多因素的影响，对其剥离及退出的有效达成尚需合理时间。
蓝鲸产经记者查询探路者业绩报告发现，2018 年上半年，易游天下净亏损 436.71 万。而 2015-2017 年，易游天下合计承诺营业收入为 115 亿元，但实际只完成了 27.9 亿元；承诺利润为合计 3500 万元，但实际业绩合计为亏损 5493.92 万元。
此外，由于前期多起诉讼案件影响导致其大额资金被冻结及先行代赔付，易游天下的现金周转面临较大困难。2015-2016 年，易游天下加速业务扩张，然而其管理层未能对外阜分公司实施有效的管理控制，出现部分外阜分公司负责人以子 / 分公司名义签署旅游合同收取团费、保证金后恶意不履行合同等情形，类似诉讼事件逐渐追溯至易游天下本部，导致截止 2018 年 7 月末，易游天下因类似诉讼事件累计先行代赔付的金额高达 2500 万元以上，及因诉讼被冻结资金约 955 万元。
同时，在类似诉讼案件的执行过程中，因涉案游客的不理智情绪推动西城区法院执行厅法官及法警在 2018 年 6 月中旬到易游天下办公区域采取划款的强硬措施。虽然易游天下后续已把涉案款项存缴至法院指定账户，但此过程让正在办理业务的合作伙伴及供应商产生误解及不良扩散传播，导致易游天下现金周转面临断裂的风险。
蓝鲸产经记者就增资相关问题采访探路者相关工作人员并发去采访提纲，对方以近期不接受任何采访为由拒绝了采访。
服装行业分析师马岗告诉蓝鲸产经记者，目前探路者主业与旅游板块业务表现都不好，子公司缺钱可以给予短期的输血，但是能否挽救其命运并不好说，探路者还应该把多的优质资源放到主业。
回归主业上的 " 绊脚石 "
此次无奈的增资则成为了探路者回归主业道路上的绊脚石。事实上，易游天下是探路者多元化探索的产物。2015 年探路者投资并控股易游天下和北京绿野视界两家公司，以期打通线上、获得用户流量。这两家公司组成了公司另一主营业务——旅行服务业务。
然而，由易游天下等子公司构成的旅游服务板块却成为了探路者业绩的 " 拖油瓶 "。日前，探路者发布的 2018 年三季度业绩报告显示，2018 年前三季度公司净利润 2530 万元，同比下滑 69%。对于业绩下滑的原因，探路者除了提到过于激进的采购计划及销售预期规划，还表示下属旅行业务等相关子公司继续亏损，给公司合并口径的净利润造成负面影响。
蓝鲸产经记者查阅探路者业绩报告发现，其旅行服务板块自创立以来便没有尝到甜头，净利润已经连续三年亏损，2015 年 -2017 年，分别亏损 2286 万元、3410 万元、2758 万元。而这也严重拖累了探路者自身的业绩，2015 年，探路者出现业绩首次下滑的情况，净利润 2.63 亿元，同比下降 10.5%；2016 财年净利润为 1.66 亿元，同比下降 37.13%，业绩持续下滑。2017 年，业绩危机加剧，迎来 2009 年上市以来的第一次亏损，亏损额为 8485.39 万元。
业绩持续下滑让探路者深感 " 危机 "，在 2016 年年报中，探路者就曾明确表示，公司 2017 年调整战略发展节奏，业务重心回归户外用品主业。此后，探路者也曾公开表示将剥离除主营业务之外的不良资产，然而目前来看，其剥离不良资产之路走的却并不顺畅。
鞋服行业独立分析师、上海良栖品牌总经理程伟雄在接受蓝鲸产经记者采访时表示，目前市场上旅游投资项目众多，没有差异化经营的探路者企图获利退出肯定有难度。而在当下回归主业的路径中，探路者还需要输血不良资产，肯定会对自身经营带来压力。
" 如果剥离不成，不良资产产生的亏损应该会持续下去，旅游产业的投资是一个长效投资项目，如果没有持续不断投资经营，旅游项目很难成功，" 程伟雄表示，从增资的信息其实可以看出探路者对跨界投资的不甘，企图翻身翻本。如果真心回归主业，对于旅游项目这种不良资产，探路者其实可以断腕保命。然而，探路者依然存在脚踩两只船的侥幸心理，但鱼和熊掌不可兼得，探路者回归主业的难度可见一斑。
中高端成品牌新战场
回归主业长路漫漫，而摆在探路者眼前的，还有市场环境和自身经营的双重考验。今年 1 月，中国纺织品商业协会户外用品分会 ( COCA ) 发布的《中国户外用品 2017 年度市场调查报告》显示，2017 年中国户外用品零售总额达到 244.6 亿元，增速为 3.22%，出货总额 137.9 亿元，增速为 2.61%。2011 年这两项的增速高达 59.2%、50.9%，此后连续 6 年下降，终于在 2017 年创下了近 15 年来最低增速。
而在这一行业环境下，A 股另一户外用品上市公司三夫户外去年业绩同样表现不佳。三夫户外年报显示，公司 2017 年净利润亏损 1290.87 万元，同比下降 136.49%。这也是该公司自 2015 年上市以来首次出现亏损。
户外用品市场规模缩小，竞争却越来越激烈。除了国外品牌在行业中分割市场份额，国产体育品牌也纷纷加码户外，目前来看，企业们似乎都瞄准了中高端市场。日前，安踏体育宣布拟按每股 40 欧元的价格以现金方式收购高端户外品牌始祖鸟母公司亚玛芬体育的全部股份，目前已向亚玛芬体育发出无约束力的初步意向。
探路者也在采取措施加码中高端。9 月 12 日晚间，探路者发布《关于变更部分募集资金用途的公告》，披露该公司拟投入先前募资中的 2.5 亿元，在全国范围内新开设其引进的中高端户外品牌 Discovery Expedition 的直营店铺及加盟店铺；同步终止绿野户外旅行 O2O 项目、户外用品垂直电商项目、户外安全保障服务平台项目三项目的投入与建设。
程伟雄认为，户外市场其实还有很多空白空间没有挖掘，包括登山、滑雪等领域，目前国内的品牌并没有满足这个市场。随着大体育大健康产业的发展以及消费升级，户外用品行业其实是一个值得期许的庞大的市场空间，多样运动形态的产生给运动品牌带来价值。而企业生存的根基就在于有没有做好消费群体的品牌定位和消费者需求研究。企业可以选择在专业和大众之间作市场细分，或者在某一单品类中作细分，孵化自己的品牌，挖掘产品深度。（蓝鲸产经 鲁佳乐 lujiale@lanjinger.com）
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发表于 2018-10-15 12:32:02
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